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金融:资金需求不改 投放渠道渐变

发布时间:2019-10-09 18:36:58 编辑:笔名

金融:资金需求不改 投放渠道渐变 2012-11-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一、事件概述2012年1-10月社会融资规模为1 .02万亿元,比上年同期多2.42万亿元。10月份社会融资规模为1.29万亿元,比上年同期多50 8亿元。其中,人民币贷款增加5052亿元,同比少增816亿元;外币贷款折合人民币增加1290亿元,同比多增875亿元;委托贷款增加941亿元,同比多增42 亿元;信托贷款增加1445亿元,同比多增1 55亿元;未贴现的银行承兑汇票增加791亿元,同比多增1977亿元;企业债券净融资2992亿元,同比多1 5 亿元;非金融企业境内股票融资88亿元,同比少156亿元。

二、分析与判断1、社融规模持续增,结构变化三特征10月社会融资总量规模持续快增,同比增加50 8亿元,累计同比增速为22.9%。从构成结构来看,主要有三点特征:1)未贴现票据的大幅减少(较9月减少1 72亿)使得信贷规模虽减但占比提高1.5个百分点;2)债券融资净额的绝对额和占比均显著提升,10月当月债券融资净额新增2992亿元,创年内单月最高; )外币、委托和信托贷款有所减少,但占比仍为较高。

其中,外币贷款连续两月的快速增长,我们认为主要有三个原因:1)人民币升值预期改善,外币贷款自身需求加强;2)人民币贷款额度控制下,资金需求的部分转移; )同业代付叫停,部分资金需求转至外币贷款,但是根据我们判断,全部同业代付入表的影响不超过 000亿,其中外币部分占比有限,而9、10两月新增外币贷款已达 000亿,可见同业代付并非主要原因。

2、信贷虽少但结构改善已现,配合债券,中长期资金悄然发力10月新增信贷虽低于预期,但其结构改善并配合债券融资增长,体现中长期资金已悄然发力。具体来看:1)10月信贷结构明显改善,企业中长期贷款放量,企业中长期贷款新增上升到1685亿,占部门内贷款比重已达到47%。2)10月企业债券融资净额增长创年内单月新高,,而其中又以中长期债券为主,中票、公司债、企业债占比为87.5%。我们所定义的中长期资金(=企业中长期贷款+中长期债券)在10月的新增量达到4 00亿元,亦为年内新高。

、资金需求仍旺盛,投放渠道渐变中5月以来基建资金需求持续旺盛,资金投放渠道的逐步转变使得资金支持终于在10月悄然发力。具体来看,资金渠道结构的转变有三点特征:1)平台贷继续向平台债迁移,10月城投债发行净额1297亿元,持续保持高位;2)银行继续向影子银行迁移,累计10月影子银行资金投放占比已达21%,这一数值截至上半年仅为16%; )银行内部对基建态度有所转变,除地方银行对地方基建持续支持外,大行对铁道部及重点项目也提高了支持力度。

4、结构改善意义重于总量放松,资金效率将逐步提升对四季度的资金形势,我们做出三点预判:第一,信贷和社会融资总量在规模上不会增长太快;第二,信贷结构的改善和整个中长期资金的增长将在四季度得以持续;第三,尽管总量难以获得放松,但是结构的改善将会带来资金效率的持续提升。

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