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财通证券:供需两不济 去库进行时

发布时间:2019-10-09 15:36:30 编辑:笔名

财通证券:供需两不济 去库进行时 2012-04-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

一季度CPI延续下行趋势。食品分项中,猪肉的短期成本推动因素回稳,中期内不存在由供需硬缺口导致价格飙涨的风险,猪肉价格难以成为推高通胀的主动力。蔬菜价格受政策调控影响大,且有明显的周期性特点,价格的峰值和谷值处于平缓上移的平行通道中,总体趋势可控。

粮食消费需求弹性很低,最低收购价低于市场批发价的幅度较大,收购价的上涨对市场价格的影响并不大。美元走强趋势和全球经济增长放缓带来的大宗商品需求减少,对稳定国际大宗商品价格有重要作用,国内PPI和CPI非食品项受此影响也将保持平稳下行。综合而言,短期内通胀再起的可能性很小,年中将达到阶段性低点,下半年回到历史正常或略有偏高的水平。

市场流动性偏紧的情况并没有得到根本性好转。企业盈利能力下降和信贷成本过高导致的企业资金需求下降,是近期信贷增速下滑的主要原因,对经济增长带来很大的负面影响。市场利率已经开始松动,预计基准利率下调的价格宽松在中期内即将实现。未来贷款利率上浮的比例能够有较明显的回落,届时利率下调的政策窗口或将出现。如果贷款利率如期下调,企业的贷款需求将有一定程度回升,未来贷款将出现放量。

加之存款回流现象的持续,银行的货币扩张效应增强,货币乘数扩大,有利于活跃实体经济。

工业品价格处于回落区间,经济增长的不确定性使得企业信心不足,扩张生产的动力不强。需求萎缩,对生产的拉动作用无法体现。企业的生产和销售处于同向下滑的区间,当前经济正处于主动去库存阶段。并且,PPI下行的通道没有改变,以粗钢产量对工业增加值的预判和PMI预示的生产端情况来看,企业生产短期内没有回暖的迹象。内外需萎缩的情况也没有改善的征兆,预计经济的主动去库存仍将在一段时间内持续。

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